9月10日，白银价格近期维持在14年来的高位区间震荡，显示出市场对这一贵金属的持续追捧。投资属性与工业属性的双重作用，使得白银在宏观经济和产业端均具有举足轻重的地位。Mhmarkets迈汇认为，白银价格的坚挺并非偶然，一方面源自投资者对避险资产的持续配置，另一方面也受到工业应用需求增长和政策不确定性的共同推动。在这种双重作用下，白银的交易表现正展现出强烈的波动性与结构性紧张局面。
近期，美国政府发布的行政令中，对黄金、石墨、钨和铀等金属的关税豁免进行了明确说明，但白银并未列入豁免名单。这一政策细节引发了市场对白银未来政策环境的担忧，并直接推动了白银租赁利率的快速上行。数据显示，白银远期利率目前维持在约-1.2%的负值区间，意味着借入白银的市场参与者不仅无利可赚，反而需要付出额外溢价。与此同时，出租白银的机构则能在三个月周期内获得约5.5%的回报。Mhmarkets迈汇认为，这种极端的市场结构反映出白银在金融市场与实物市场之间的严重失衡。
供需紧张的迹象同样体现在跨市场的价格差异上。在白银被列入关键矿物清单后，纽约与伦敦之间的实物套利价差从长期平均的25美分飙升至1.1美元/盎司，创下近年新高。这意味着实物白银需求异常强劲，同时也压缩了伦敦市场可供租赁的流动性。事实上，今年以来，白银租赁利率已出现五次显著飙升，背后反映的正是市场库存长期处于低位。部分研究机构甚至警告称，按照当前消耗速度，伦敦市场的白银库存可能在7个月内耗尽，而若白银ETF的投资需求持续增强，这一时间窗口可能缩短至4个月。Mhmarkets迈汇表示，这些迹象进一步验证了白银市场的结构性短缺风险。
更直观的供需失衡还体现在期现价差上。目前12月交割的纽约白银期货价格较现货高出55美分，这种较大幅度的升水凸显了市场对未来供应紧张的担忧。虽然部分分析师预计，随着市场逐步适应政策不确定性，白银租赁利率可能在未来一个月有所回落，但市场整体紧张状态并不会在短期内完全缓解。
在供给端，美国国内白银产量只能满足大约四分之三的本土需求，每年仍需依赖约1000吨的进口量来维持平衡。因此，无论关税政策是否落地，美国对白银进口的依赖度难以改变。Mhmarkets迈汇认为，这意味着白银在全球贸易和供应链中都处于关键地位，一旦政策环境发生变化，将可能在短期内加剧市场波动。
展望未来，市场焦点集中在即将公布的关键矿物调查报告。预计在10月中旬，这份报告将对包括白银在内的金属提出新的政策建议，其中或包含是否引入关税等措施。一旦报告公布，可能成为白银市场的转折点。如果结论相对温和或出现安抚市场的公开表态，白银租赁利率有望快速回落，从而缓解短期紧张局面。反之，若政策趋紧，市场的不确定性可能进一步放大。Mhmarkets迈汇认为，无论结果如何，白银在未来数月都将维持高波动性格局，投资者需要充分关注租赁利率、库存水平和期现价差等关键指标，以判断市场风险与潜在机会。
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责任编辑：陈平
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